最近学习了一下美股的股票期权交易，以下是一些笔记分享给大家。 Show 期权是什么期权（Option）是一种权力，持有期权的人可以在未来的某个时间，以期权约定的价格，来买入或者卖出相应的股票。 这种权力在美股市场上是可以交易的，交易该权利的价格被称作权利金（premium）。 期权的分类美股期权分成看涨期权（CALL）和看跌期权（PUT)。 相应的，你可以直接买入（或卖空）这两种期权，所以一共有 4 种操作：
我说卖空而不是卖出，是指你不必手中真的有相应期权再卖，你可以直接卖出，就像做空股票一样。 和做空股票不一样的是，期权因为有过期时间（expiration date），所以到了那个时候，如果你的做空没有平仓，你就需要执行相应的期权义务：
期权有几个关键的概念：
期权按行权价分类我们把行权价（strike price）与当前股票的价格（stock price）相比较的，会出现两种情况，分别是比当前股票价高（Covered） 和 比当前股票价格低（Naked）。所以，不同行权价的期权又可以分为 8 种：
之所以这么分类，是因为 strike price 的价格是高（Covered）还是低（Naked）背后所代表的意义差别非常大。 Long Naked Call下面我们拿 Long Naked Call （买入看涨期权，并且 strike price < stock price） 来举例，我认为 Long Naked Call 其实相当于加了一个额外的杠杆来买股票。 比如，有个股票当价价格是 100 元，你买入了一个行权价为 50 元的看涨期权，因为 strike price = 50，而 stock price = 100，所以 strike price < stock price，这就是一个 Long Naked Call。因为这个期权的行权价比股票低了 50 元，所以这个期权的权利金（premium）不会便宜，肯定是 50 元以上。因为如果权利金低于 50，那么你的行权成本（ strike price + premium < stock price），这样的亏本生意，不会有人愿意和你对手交易。要有人愿意和你对手交易，必定权利金高于 50 元。 我们假设权利金是 60 元。这样，你买入这个期权的成本是 60 元，在这种情况下：
而如果你的钱不是买期权，而是买股票的话：
你看，相比于直接买股票，你的收益率几乎相当于乘了一个两倍的杠杆。但是这又不完全是一个两倍杠杆。因为你的权利金带有时间价值（time value），所以你额外付出了一部分成本在这里面。 Long Covered CallLong Covered Call 背后的意义又很不一样。 比如一个股票价格 100 元，你买入一个 strike price = 110 的期权，这个时候因为 strike price > stock price，所以这就是一个 Long Covered Call。这个期权的权利金（premium）不会像刚刚的例子那样那么高，我们假设它的价格是 10 元。 好，假设你以 10 元的价格，买入了这个期权：
事实上，因为你的行权价是 110，只要股票没有上涨超过 10%，你的收益率都是 -100%。 你看，Long Covered Call 和 Long Naked Call 的杠杆率差别非常大。 期权的对冲属性期权更多时候，是给专业的机构投资者做为对冲工具，来构建一个安全的投资组合的。 比如一个做空机构，为了防止做空的股票持续上涨，控制风险，那么它就可以 Long Covered Call。这样如果股票持续上涨，那 Long Covered Call 的收益就可以对冲掉做空的损失。 如果你持有一个公司的股票，最近公司出了一些短期风险，你觉得短期有下跌风险，你就可以 Long Naked Put，这样股票下跌了，期权收益可以对冲掉股票下降的损失。 你看，买 Call 可以为做空者锁定损失，买 Put 可以为持有者锁定收益。所以，你可以把权利金看成一种保险，而我在查词典的时候，权利金 premium 就有保险的意思。 价值投资者可以用期权做什么在我查阅一些资料的时候，我发现很多人都只推荐卖期权，而不是买期权。因为虽然买期权亏损有上限，收益无上限，但是买期权额外付出的因为时间价值而不菲的权利金很难保证收益。当然，这些话应该不是说给投机者说的。 那我们什么时候可以使用卖期权这种操作呢？ 1、抄底增持的情况。当你想增持某个股票，但希望股价再跌10%的时候买，可以使用 Sell Naked Put，strike price 设置成股价的 90%。未来如果股票上涨，那么这些 Put 全部失效，等于你白收一笔权利金（premium）。如果接着下跌，期权行权，你就可以以目标价完成建仓，同时权利金（premium）可视为折扣价（等于以预期价位的 95 折完成建仓，一样很划算），因此 Sell Naked Put 也成为价值投资者建仓的利器。巴菲特很推崇这个方法。 2、卖出的情况。当你想股票再涨 10% 的时候就卖出某个股票时，可以使用 Sell Covered Call，strike price 设置成股价的 110% 。如果股票没有涨到目标价，你就白收了一笔权利金（premium）。如果股票价格上涨到了目标价，你就按照目标价完成了股票的卖出，而且还多收了一笔权利金。 这两种操作都使得买入和卖出股票的收益更加确定了。但是有没有坏处呢？坏处就是遇到股票暴涨或者暴跌的时候，因为 Sell Put 和 Sell Call，我们的收益都会限制在了 strike price 上，无法获得更多收益了。 小结
本系列文章汇总：
在不使用杠杆（cash secured puts）情况下，卖put其实是一个比较安全的降低买入成本、在等待买入机会时让现金产生收益的好工具。 周末的美股学堂以及这两天在雪球里，有球友谈到卖put的风险是，被put进股票后，股价还大幅下跌，那可能的亏损远远超过卖put获得的那点权利金啊。 必须承认，被put进来股票后，股价继续大跌，是非常有可能发生的。但是这方面的风险，与直接在市场买入相比，是一样的。卖put反而可多收了权利金（相当于降低买如成本）。 比如，你奇虎的目标买入价是22美元，你卖行权价为22美元的put，本身已经获得权利金收获。如果将来期权有效期内股价一直没跌下来，你是赚了权利金；如果万一跌到18甚至更低，你需要履行协议，按22美元的价格买入奇虎。暂时看来，你这笔交易是浮动亏损了。 但这和卖put没有关系，你奇虎的买入目标价本来就是22美元，这意味着你对奇虎的估值是30美元甚至更多。如果你的估值和判断没错的话，将来股票涨上去后，只是盈利比例稍有差别；如果估值和判断出错了，股价一直没涨回去，那也和卖put这工具关系不大。 因此，卖put的关键还是估值和对正股目标买入价的设定，只卖目标价或以下的put。 如果过于担忧被put进股票后，股价还大幅下跌的话，可能卖put操作的目的，不是为了以某个目标价买到该公司的股票，而只是为了赚取卖put的权利金。或者，卖put的价格，不是真实目标买入价。又或者，发现按目标价来卖put，发现回报率很低，因此卖出和现价接近的put，这才导致风险的增加。 如下图：  奇虎现在股价是32美元。如果要卖6月到期、行权价为22的put，可能只能卖到0.65一个。以1份合约（100股ADS权利）来算，需要抵押2200美元，在5个月内收获65美元，回报率2.95%，年化回报率为7%（不是很有吸引力）。 如果卖同样时间到期、行权价为29美元的put，需要抵押2900美元，5个月内收获280美元，回报率9.66%，年化回报率23.2%（很诱人）。 于是，为了追求23.2%那个回报率，而放弃了原来设定的22美元买入目标价，风险就被放大了许多。在此期间，万一奇虎的股价跌到20，而你被迫以29（并非你的买入目标价）而买入，的确可能损失惨重。 @梁剑 发表于 @雪球 。供@swigger @许志宏 等球友参考。这也解答了周六现场一位球友（抱歉，忘记名字）的问题：在有效的市场里，为什么还普遍存在年化回报率20%多而且风险又不高的事情？ 如果不考虑估值和买入目标价，而希望依靠卖put本身来持续赚钱，风险还蛮大的。 Sell put是什么意思？本文所提的sell put 指的是裸卖put ，但是通常都需要保证金，这个保证金比例和融资保证金比例一致，不同股票的保证金比例不一样。 举个例子，比如说今天特斯拉价格938，那么我卖出一个下周五到期的特斯拉看跌期权（put），行权价780美金，假设价格5美金，当我卖出一张这个put以后，就可以收到500美金权利金。
买入PUT什么意思？买入看跌期权是指购买者支付权利金，获得以特定价格向期权出售者卖出一定数量的某种特定商品的权利。 看跌期权买入者往往预期市场价格将下跌。
卖出看跌期权是什么意思？卖出看跌期权是指卖出者获得权利金，若买入看跌期权者执行合约，卖出方必须以特定价格向期权买入方买入一定数量的某种特定商品。 当投资者预期某种特定商品市场价格上涨时，他往往卖出看跌期权。
美股 put call 什么意思？選擇權又稱為期權，它是一個在未來期限內用特定價格買賣股票的權利。 主要定義選擇權交易的機制有： 賣權Put option – 賣股票的權利 買權Call option – 買股票的權利
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买put:卖put
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