ROE是越高越好吗？

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净资产收益率（Rate of Return on Common Stockholders' Equity，ROE/Profit Margin on Net Assets）

目录

• 1 净资产收益率定义
• 2 净资产收益率的计算公式
• 3 净资产收益率分析
• 4 净资产收益率的因素分析[1]
• 5 净资产收益率的因素分析案例[1]
• 6 相关文献
• 7 参考文献

净资产收益率定义

净资产收益率又称股东权益报酬率/净值报酬率/权益报酬率/权益利润率/净资产利润率，是衡量上市公司盈利能力的重要指标。是指利润额与平均股东权益的比值，该指标越高，说明投资带来的收益越高；净资产收益率越低，说明企业所有者权益的获利能力越弱。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。

一般来说，负债增加会导致净资产收益率的上升。

企业资产包括了两部分，一部分是股东的投资，即所有者权益（它是股东投入的股本，企业公积金和留存收益等的总和），另一部分是企业借入和暂时占用的资金。企业适当的运用财务杠杆可以提高资金的使用效率，借入的资金过多会增大企业的财务风险，但一般可以提高盈利，借入的资金过少会降低资金的使用效率。净资产收益率是衡量股东资金使用效率的重要财务指标。

净资产收益率的计算公式

• 其计算公式为：

净资产收益率=净利润/平均净资产×100%

其中，平均净资产=（年初净资产+年末净资产）/2

• 该公式的分母是“平均净资产”，也可以使用“年末净资产”。如公开发行股票公司的净资产收益率可按下面公式计算：

净资产收益率＝净利润/年度末股东权益×100%

杜邦公式：

净资产收益率（ROE）=净利润/所有者权益=销售净利润率×资产周转率×权益乘数（财务杠杆）

销售净利润率=净利润/销售收入 （盈利能力）

资产周转率=销售收入/总资产 （营运能力）

权益乘数=资产总额/股东权益总额即=1/(1-资产负债率) （偿债能力）

净资产收益率分析

（1）净资产收益率反映公司所有者权益的投资报酬率，具有很强的综合性。

（2）一般认为，企业净资产收益率越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好，对企业投资人、债权人的保证程度就越好。

（1）净资产收益率的影响因素：

影响净资产收益率的因素主要有总资产报酬率、负债利息率、企业资本结构和所得税率等。

• 总资产报酬率

净资产是企业全部资产的一部分，因此，净资产收益率必然受企业总资产报酬率的影响。在负债利息率和资本构成等条件不变的情况下，总资产报酬率越高，净资产收益率就越高。

• 负债利息率

负债利息率之所以影响净资产收益率．是因为在资本结构一定情况下，当负债利息率变动使总资产报酬率高于负债利息率时，将对净资产收益率产生有利影响；反之，在总资产报酬率低于负债利息率时，将对净资产收益率产生不利影响。

• 资本结构或负债与所有者权益之比

当总资产报酬率高于负债利息率时，提高负债与所有者权益之比，将使净资产收益率提高；反之，降低负债与所有者权益之比，将使净资产收益率降低。

• 所得税率

因为净资产收益率的分子是净利润即税后利润，因此，所得税率的变动必然引起净资产收益率的变动。通常．所得税率提高，净资产收益率下降；反之，则净资产收益率上升。

下式可反映出净资产收益率与各影响因素之间的关系：

净资产收益率=净利润/平均净资产

=（息税前利润-负债×负债利息率）×（1-所得税率）/净资产

=（总资产×总资产报酬率-负债×负债利息率）×（1-所得税率）/净资产

=（总资产报酬率+总资产报酬率×负债/净资产-负债利息率×负债/净资产）×（1-所得税率）

=[总资产报酬率+（总资产报酬率-负债利息率）×负债/净资产]×（1-所得税率）

（2）净资产收益率因素分析

明确了净资产收益率与其影响因素之间的关系，运用连环替代法或定基替代法，可分析各因素变动对净资产收益率的影响。

净资产收益率的因素分析案例[1]

实例:公司有关资料如下表：

负债利息率按利息支出/负债推算。

所得税率按(利润总额—净利润)/利润总额推算

根据资料对公司净资产收益率进行因素分析：

分析对象：10.56%-16.44%=-5.88%

1999年：[16.68%+（16.68%-7.79%）×0.4757]×（1-21.34%）=16.44%

第一次替代：[11.5%+（11.5%-7.79%）×0.4757]×（1-21.34%）=10.43%

第二次替代：[11.5%+（11.5%-7.30%）×0.4757]×（1-21.34%）=10.62%

第三次替代：[11.5%+（11.5%-7.30%）×0.2618]×（1-21.34%）=9.91%

2000年：[11.5%+（11.5%-7.30%）×0.2618]×（1-16.23%）=10.56%

总资产报酬率变动的影响为： 10.43％-16.44％＝ -6.01％

利息率变动的影响为： 10.62％-10.43％＝十0.19％

资本结构变动的影响为： 9.91％—10.62％＝—0.71％

税率变动的影响为：10.56％-9.91％＝十0.56％

可见，公司2000年净资产收益率下降主要是由于总资产报酬率下降引起的；其次，资本结构变动也为净资产收益率下降带来不利影响，它们使净资产收益率下降了6.72％；利息率和所得税率下降给净资产收益本提高带来有利影响，使其提高了0.85％；二者相抵，净资产收益率比上年下降5．88％.

相关文献

• 总资产报酬率
• 资本金收益率

参考文献

1. ↑ 1.0 1.1 财务分析学.第二节 与投资有关的盈利能力分析.浙江师范大学工商管理学院

股票投資術

撰文者：陳陳 更新時間：2020-10-21 瀏覽數：45,103

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今天我就來介紹基本面選股一定會看的指標之一，那就是ROE。

許多人雖然都說很了解基本面選股的邏輯，但大多數的人根本沒去了解指標實際是如何組成的，往往只是認為愈高就是愈好，但真的是如此嗎？有時不了解才是造成失敗最大的因素。

今天我們就來探討一下ROE的組成，以及該如何選擇才是最好的吧！

何謂ROE？

ROE又叫股東權益報酬率，顧名思義，就是股東投資公司的錢，而公司幫忙賺取更多的錢，這之間的報酬就是股東權益報酬率。股東權益大致由股本、保留盈餘、資本公積所組成，也就是說，ROE能判斷一家公司幫股東賺了多少錢。其公式如下：

資料來源：方格子

如果ROE愈高，代表股東的投資報酬愈高，公司賺錢愈有效率；但愈高就代表這家公司獲利愈好嗎？我們繼續介紹下去吧！

ROE也能造假？

其實不論任何技術指標、基本面的財報等，都是可以造假的，就看造假技術高不高、有沒有露出破綻而已，畢竟股市是專門騙傻子的地方。

那要如何看出ROE是造假的呢？

我們可以看到上面的ROE公式，要讓ROE變大有2個方法：第1，就是讓稅後淨利（分子）變大；第2，就是讓股東權益（分母）變小。如果是第1種稅後淨利增加，那就較有可能是公司獲利較高所造成，這就會是好事；但如果是第2種股東權益下降，也就是說負債變高，在稅後淨利不變的情況下，ROE也會變大，但這實際上並非因公司獲利而造成ROE上升，這種ROE的變大就需要多加留意。

更快速、明確了解ROE的影響因子

然而，實際上影響ROE的，不單單只是上面所說的稅後淨利跟股東權益這樣判斷而已，想要更加了解ROE究竟受到什麼方面的影響，我們可以參考「杜邦方程式」。

杜邦方程式將ROE分成3個部分，分別是稅後淨利率、資產周轉率、權益成數。其公式如下：

資料來源：方格子

其中稅後淨利率是評估公司的獲利能力，資產周轉率是評估公司的經營能力，權益成數則是財務的槓桿、評估公司的資本結構。

將ROE分成3部分來看，就能更清楚明白究竟是什麼因素造成ROE變動。但一定很多投資朋友對數學頭痛，沒關係，現在網路十分發達，相當多網站都會幫我們免費計算出來，而我最推薦、也是我最常使用的就是「玩股網」。

以台積電（2330）為例，玩股網很貼心將4個指標以圖表方式畫在一起，讓我們清楚了解究竟是哪個指標變化而造成ROE變動。從下圖我們可以明白，台積電的ROE（紫線）較跟稅後淨利率（黃線）連動，也就是說，當往後台積電的ROE出現變動時，我們就會去留意損益表上的稅後淨利跟營收，就能第一時間明白台積電ROE的變化原因為何。

資料來源：玩股網

正確選擇優質ROE公司

了解ROE能夠透過許多方式將它修飾得完美，當我們都明白其中的構成後，就不會再被公司的華麗裝飾所欺騙。那我們到底應該選擇怎樣的ROE公司較好呢？

首先，我們要選擇穩定的ROE，因為公司有時會出現一次性的業外收入，這種收入並非能長期維持的，所以不能單看1季ROE突然飆升，我們就認為該公司未來有機會，所以「穩定」是首要的選擇。

但業外一次性收入的公司並非多數，剩下真正需要挑選的，是看該公司有沒有未來性、市場的占有比率高不高，或是產業進入門檻高不高，因為ROE並非能一直維持，假如某家公司今年在該產業賺100%，別人一定也會認為該市場好賺因而紛紛投入，當市場有愈來愈多競爭者時，若市場需求沒有大增，這時該公司獲利就一定會被瓜分，就算是龍頭股，也多少會受到影響，往後每年可能獲利只剩下80%、50%，甚至更低，如果又剛好處於產業進入門檻不高的產業，市占率也不高，那就很可能因此獲利大幅衰退。

也就是說，因為我們看基本面選股，通常是中長期的操作，如果遇到ROE連續大增，也不要太過高興，先去研究這樣的高獲利能維持多久，再好的公司也不可能獲利一直增加，所以「公司產業未來性、市占率、產業進入門檻」就是我們篩選的第2步。

接下來同樣是跟同業比較，同業中較高的，且又真的是因為獲利而ROE較高的公司，那就代表它在該產業中較賺錢，這種公司也相對較為安全。

總結》

今天介紹完了ROE，你是否也覺得ROE竟然如此深奧，並非愈高就是愈好的公司，背後還暗藏許多玄機。我也分享一下個人在ROE方面所篩選的條件：

1.近5年ROE皆大於8%。
2.近5年與平均差異皆小於4%，或是每年皆大於前一年。
3.判斷該公司產業未來性、市占率、產業進入門檻。

以上就是我個人在ROE方面的初步篩選，選擇出來後，再用上方介紹的杜邦分析來判斷連動關係，與是否因為獲利而造成ROE成長。

本文經授權轉載自理財小教室：陳式告訴你

本身算是金融+資訊的結合，我會將我所學與投資的經驗以簡單好理解的方式呈現給大家看。我會固定每個禮拜一跟五定期分享一些理財文章，您只要空出5~10分鐘的時間就能學會豐富的理財知識，如果大家喜歡我的文章，未來有機會也會做一些金融+程式的文章給各位觀賞。

延伸閱讀
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